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- 索??引??號：
- H5263060-6-2022-0205
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- 分???????類：
- 其他??各類社會公眾
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- 來???????源：
- 國家外匯管理局
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- 發(fā)布日期：
- 2022-09-22
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- 名???????稱：
- 企業(yè)匯率風(fēng)險管理|大型跨國集團匯率避險的“一個原則、三個不做”
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- 文???????號：
本案例中的公司自上世紀(jì)90年代開始探索國際化發(fā)展，迄今已積累30多年的國際化經(jīng)營經(jīng)驗。2021年，公司海外營業(yè)收入超過1000億元，涉及40多個幣種，既有進出口貿(mào)易，也有跨境投融資。公司的匯率避險理念，可歸納為“一個原則、三個不做”。
“一個原則”指以自然對沖為主、衍生品交易為輔。自然對沖通過保持外匯收入和支出的幣種一致，達(dá)到降低或消除外匯風(fēng)險敞口的目的。但實施難度較高，需要與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和業(yè)務(wù)實際相匹配。管理方式包括調(diào)整結(jié)算幣種、結(jié)算賬期，加快運營周轉(zhuǎn)，運用融資工具提前收匯，融資幣種和收入幣種相匹配等。作為一家大型集團公司，還能通過不同子公司之間敞口軋差來降低整體的敞口余額。衍生品交易目標(biāo)在于鎖定外匯敞口風(fēng)險。
“三個不做”指：一是看不懂的不做，一般選擇基礎(chǔ)衍生品，如遠(yuǎn)期合約和簡單期權(quán)，盡量避免復(fù)雜的衍生品組合。二是帶觀點的不做，即堅持匯率風(fēng)險中性，不選擇帶有明顯匯率預(yù)期的衍生品。三是多重目標(biāo)不做，即匯率風(fēng)險管理以鎖定匯率波動風(fēng)險為唯一目標(biāo)，不以獲取收益為目的。公司對此深有體會：在金融市場上，收益往往伴隨著風(fēng)險；有些機構(gòu)設(shè)計的衍生品強調(diào)既“防風(fēng)險”又“增收益”，往往是因為有意無意忽略了產(chǎn)品中某些風(fēng)險事件；這些風(fēng)險事件概率較小，但一旦出現(xiàn)就會引發(fā)較大的損失。
得益于成熟的外匯風(fēng)險管理機制，企業(yè)在劇烈的金融市場波動中保持了穩(wěn)健發(fā)展。比如，受全球疫情影響，2020年3-4月各種非美貨幣對美元出現(xiàn)大幅貶值，以巴西雷亞爾為例，期間最高貶值達(dá)到31%，正是因為公司提前對敞口進行了鎖定，有效保障了在巴西銷售的業(yè)務(wù)利潤，避免了近1億元的匯率損失。
延伸閱讀：企業(yè)匯率風(fēng)險管理策略有哪些？
企業(yè)匯率風(fēng)險管理的主要策略包括風(fēng)險對沖、使用人民幣計價結(jié)算、價格轉(zhuǎn)嫁等。
（一）風(fēng)險對沖
風(fēng)險對沖根據(jù)方式可分為金融對沖和經(jīng)營對沖；根據(jù)是否運用外匯衍生品，可分為衍生品對沖和自然對沖。
金融對沖是指企業(yè)運用外匯衍生品及外債等工具開展套期保值。經(jīng)營對沖是指企業(yè)通過經(jīng)營活動、匹配自身收支幣種和周期進行自然對沖。企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營狀況可采取不同方法。代表性的方法包括：將境內(nèi)母公司與海外生產(chǎn)基地之間的交易敞口軋差；提前或推遲外幣支付結(jié)算時間；將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到海外，消除出口產(chǎn)生的匯率風(fēng)險（海外需為獨立法人，且計價貨幣和轉(zhuǎn)移目的地貨幣需保持一致）。
衍生品對沖是指利用外匯市場衍生品對沖匯率風(fēng)險，是金融對沖的主要手段，運用的衍生工具包括外匯遠(yuǎn)期、外匯期權(quán)及其他外匯衍生品。自然對沖是指通過持有相同幣種的外幣債務(wù)或債權(quán)、調(diào)整收支周期，將外幣債權(quán)與債務(wù)相抵來降低企業(yè)外匯風(fēng)險敞口。包括調(diào)整外債和經(jīng)營對沖等方式。
（二）使用人民幣計價結(jié)算和價格轉(zhuǎn)嫁
若企業(yè)在進出口貿(mào)易中使用人民幣計價結(jié)算，就不會產(chǎn)生匯率風(fēng)險。
價格轉(zhuǎn)嫁是指當(dāng)匯率向不利方向變動時，企業(yè)可以將對應(yīng)的成本通過報價轉(zhuǎn)嫁給貿(mào)易對手。例如，出口企業(yè)在人民幣升值時提高以外幣計價的出口價格，將匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給客戶。
