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來源：《中國外匯》2025年第17期

作者：晉東 姚樹屏 李婷婷

總體看，越南外匯市場管制嚴格，且流動性和市場成熟度相對較低。企業(yè)應盡量通過開展同幣種利率操作減少匯率風險敞口，同時抓住有利價格窗口，借助境內外銀行協(xié)同越南盾與美元等外幣交易模式降低匯率避險成本。

隨著共建“一帶一路”與《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》（RCEP）的深入推進，中國與越南的經(jīng)貿合作持續(xù)深化，越南已成為中國在東南亞地區(qū)重要的貿易伙伴與海外投資目的地。然而，越南盾作為典型的新興市場貨幣，匯率呈現(xiàn)高波動特征。同時，越南外匯市場存在管制嚴格、衍生品工具種類有限、離岸流動性不足等問題，給開展對越貿易投資的中資企業(yè)帶來顯著匯率風險。筆者從越南盾匯率避險的必要性、越南金融市場核心特點、企業(yè)差異化避險訴求、針對性避險方案四個維度展開分析，并就推動人民幣與越南盾直接交易、完善外匯市場機制提出建議。

做好越南盾匯率避險的必要性

近年來，我國與越南在實體經(jīng)濟領域的聯(lián)動日益緊密，跨境貿易規(guī)模持續(xù)擴大、投融資活動日趨頻繁。從合作基礎看，中國與越南在貿易、投資、基礎設施建設等領域的合作不斷密切。越南的經(jīng)濟結構與產(chǎn)業(yè)特點與我國形成顯著互補：越南在電子制造、紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品加工等勞動密集型產(chǎn)業(yè)具備競爭優(yōu)勢，而中國在高端制造、信息技術、金融服務等資本與技術密集型領域實力突出。這種互補性推動兩國貿易往來持續(xù)升溫，跨境投融資活動也隨之快速增長。

從貿易往來看，作為中國在東盟的第一大貿易伙伴，越南自2016年起與中國的雙邊貿易額連續(xù)四年突破2000億美元。2025年上半年，中越雙邊貿易額達847億美元，其中越南從中國進口商品金額為556億美元，同比增長42.2%，中國已成為越南原材料、中間品及設備的最大來源地。與此同時，越南憑借勞動力成本優(yōu)勢與市場潛力，成為中資企業(yè)海外布局的重要選擇，2024年中國企業(yè)對越南直接投資規(guī)模超25億美元，保持較快增長態(tài)勢。

雙邊經(jīng)貿往來的不斷密切，催生了中資企業(yè)對越南盾匯率避險的迫切需求。2025年以來，國際經(jīng)貿環(huán)境的變化進一步放大了越南盾匯率風險。2025年4月，特朗普簽署“對等關稅”行政令，其中對越南的關稅稅率一度高達46%；美國后續(xù)提供了90天關稅緩沖期，并在8月1日的最新政策中將對越關稅調整為20%。但關稅政策的不確定性已對中越貿易節(jié)奏產(chǎn)生影響，根據(jù)中國海關總署數(shù)據(jù)，中國對越南進出口總額4月同比增長10.7%，7月同比漲幅擴大至11.2%。短期貿易量的激增進一步加大了企業(yè)對越南盾結算與匯率避險的需求。

越南盾匯率制度與波動特征

當前，越南盾外匯市場實行有管理的浮動匯率制度。中間價定價方面，越南央行在每個交易日上午8:30（越南當?shù)貢r間）公布越南盾對美元的中間價。各參與銀行在日內交易時段（越南當?shù)貢r間上午8:30至16:30），圍繞中間價在一定的日內波動區(qū)間內進行越南盾對美元交易，越南盾對美元即期匯率的日內交易波動區(qū)間由越南央行根據(jù)全球外匯市場以及越南盾外匯市場的整體情況進行管理。從歷史軌跡看，越南盾日內波動區(qū)間的跨度從±0.75%到±5%不等。2008年國際金融危機爆發(fā)后，越南盾匯率大幅波動，越南央行為緩解市場恐慌，于2008年3月將日內波動區(qū)間從±0.75%擴大至±1%，2009年3月進一步放寬至±5%。其后，隨著外匯市場逐步企穩(wěn)，2011年2月日內波動區(qū)間縮小至±1%。2015年8月，隨著美聯(lián)儲結束零利率、進入加息周期，全球新興經(jīng)濟體貨幣對美元貶值壓力普遍增加。越南央行于2015年8月19日將美元對越南盾參考匯率調高1%，設在1美元對21890越南盾，同時進一步調整越南盾交易區(qū)間，擴大至中間價上下浮動3%。2022年9月以來，全球通脹加劇疊加美聯(lián)儲激進加息，新興市場資本外流壓力陡增，越南央行于2022年10月再次將越南盾對美元即期匯率日內波動區(qū)間上調至±5%。2024年，受越南資本市場外資流出壓力加大、美元與越南盾基準利率利差處于歷史高位等因素影響，越南盾對美元匯率全年貶值約5%。2025年上半年，越南盾對美元貶值趨勢延續(xù)，較2024年末再貶2.8%。對此，越南央行采取積極靈活的貨幣政策，同時逐步調整中間價，通過可控的貶值吸收美加征關稅的外部沖擊。

隨著中越經(jīng)貿合作深化，人民幣在越南的使用需求逐步提升，企業(yè)對開展人民幣對越南盾的匯率避險訴求相應增加。越南央行于2018年8月28日頒布第19/2018/TT-NHNN號通知，自2018年10月12日起，可在中越邊境地區(qū)使用人民幣結算，相關貨物或服務結算可采用越南盾或人民幣進行支付，支付方式可為現(xiàn)金或者銀行轉賬。此后，人民幣對越南盾區(qū)域外匯市場有一定發(fā)展，但中越雙邊本幣結算機制仍有待深化，人民幣對越南盾外匯風險對沖工具和市場建設機制也需要進一步完善。一方面，受美元匯率、國際大宗商品價格波動、地緣政治沖突及國內貨幣政策等多重因素影響，越南盾匯率短期波動頻繁，加大企業(yè)匯率風險敞口；另一方面，越南外匯市場產(chǎn)品種類有限，境內可交易的外幣僅限美元、歐元、日元等可自由兌換貨幣，并且交易集中于美元對越南盾（USD/VND），其余外幣對越南盾及外幣對外幣的交易較少。從市場流動性看，越南境內外匯市場主要是美元對越南盾（USD/VND）即期交易，日均交易量在20億美元左右；離岸市場越南盾交易量更加有限，遠小于境內市場規(guī)模。如果企業(yè)要在越南本土以外的交易市場進行越南盾的可交割交易，往往會因為傳統(tǒng)金融工具的靈活性和可操作性不足而受限。

企業(yè)在越南盾避險中的主要訴求及解決方案

企業(yè)在越南盾避險中的主要訴求

一般貿易類企業(yè)。一般貿易類企業(yè)通常以進出口貿易為主，其主要訴求是降低匯率波動對進出口成本和利潤的影響。例如，出口企業(yè)可能面臨越南盾貶值導致的收入減少，進口企業(yè)則可能面臨越南盾升值導致的成本上升。這類企業(yè)通常希望通過匯率避險工具鎖定匯率，減少匯率波動帶來的不確定性。

貿易新業(yè)態(tài)。跨境電商等貿易新業(yè)態(tài)通常涉及多國市場和多幣種結算，其業(yè)務模式較為復雜，同時電商終端客戶多為越南當?shù)貍€人，因此在越南盾的小額交易方面存在大量需求。這類企業(yè)對匯率波動的敏感度較高，且由于業(yè)務模式靈活，對匯率避險工具的需求更為多樣化。例如，跨境電商企業(yè)可能需要同時處理人民幣、美元、越南盾等多幣種的匯率風險，因此需要靈活的匯率避險工具和多幣種結算服務。而在越南當?shù)?，人民幣交易的活躍度和市場流動性遠低于美元交易，加大了中資企業(yè)管理多幣種匯率風險的難度。

對外投資類企業(yè)。對外投資類企業(yè)通常涉及長期投資和資本運作，其投資回報受匯率波動影響較大。例如，企業(yè)在越南設立子公司或進行直接投資時，可能面臨匯率波動導致的資本損失或收益不確定性，這類企業(yè)通常需要通過長期匯率避險工具鎖定匯率，以降低投資風險。

在越南當?shù)氐闹匈Y生產(chǎn)型企業(yè)。這類企業(yè)通常涉及大量原料進口和銷售，且需要在當?shù)剡\營，面臨包括融資、投資、匯率避險等在內的多幣種資金管理需求。而越南當?shù)孛涝谫Y和存款利率水平與境外存在顯著差異，一方面美元融資成本偏高，另一方面美元存款收益遠低于境外美元利率，加大企業(yè)資金管理成本。

越南盾匯率避險的主要方案

總體看，越南外匯市場管制嚴格，流動性和市場成熟度相對較低，商業(yè)銀行能夠提供的產(chǎn)品支持相對有限。對越南境內市場而言，交易主要貨幣為美元對越南盾（USD/VND），其余外幣對越南盾以及外幣對外幣的交易較少。交易品種雖涵蓋即期、遠期、掉期等，但交易量較小，且尚未推出外匯期貨，外匯市場總體處于初級階段。而在境外市場，根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，相較于其他亞洲貨幣，越南盾的交易量偏小，越南盾無本金交割遠期（NDF）流動性一般，進一步壓縮了企業(yè)在越南境外管理越南盾匯率風險的空間。針對越南外匯市場上述特點，有以下匯率避險建議。

一是企業(yè)盡量開展同幣種利率操作。利用銀行的信貸融資手段，將企業(yè)運營所需的資金按照幣種的收支情況，進行科學的量化管理，做好現(xiàn)金流的預測，通過同幣種融資的手段，解決幣種不匹配問題。例如，對于在越南當?shù)亻_展生產(chǎn)，需要大量美元支付進口款項，同時銷售收入也以美元為主的企業(yè)，可采取融美元、還美元的方式操作，降低對越南盾的風險敞口。

二是開展越南境內外銀行協(xié)同越南盾與美元等外幣交易模式。如果美元對越南盾本金交割遠期（DF）和無本金交割遠期（NDF）存在有利價差窗口（如美元對越南盾NDF匯率高于遠期DF匯率，見圖1），企業(yè)可先在越南當?shù)剡M行越南盾貿易融資，融入越南盾后即期兌換為美元、支付進口貨物；同時，企業(yè)的母公司通過境外銀行買入美元對越南盾的NDF，鎖定未來收款日賣出美元、買入越南盾歸還越南盾貿易融資的匯率。該NDF將在到期日配合越南子公司在當?shù)氐拿涝湛睿疵涝Y匯越南盾的即期交易同步進行，從而達到美元對越南盾的遠期鎖匯目的，幫助企業(yè)有效降低融資成本，增加鎖匯收益。

思考和建議

整體看，隨著中越兩國經(jīng)貿合作的不斷密切，人民幣和越南盾的直接兌換前景廣闊。為更好地支持企業(yè)開展越南盾匯率避險，未來可從以下方面進一步優(yōu)化人民幣對越南盾的相關制度設計。

一是進一步深化雙邊貨幣合作。可借鑒馬來西亞央行海外授權機構，以及中國和印尼的雙邊本幣結算合作框架（LCS）等機制，嘗試開展人民幣對越南盾的本金可交割即期、遠期以及掉期業(yè)務。在此基礎上，推動越南央行允許LCS報價銀行在中國境內開立越南盾賬戶，便利賬戶管理。

二是支持有實需的企業(yè)便利開展越南盾套保。建議相關部門在嘗試開展人民幣對越南盾本金可交割遠期以及掉期業(yè)務的前提下，適當考慮減免人民幣購越南盾的遠期售匯風險準備金，幫助企業(yè)降低交易成本、提高交易效率。

三是推動越南當?shù)厣虡I(yè)銀行接入人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）。協(xié)力優(yōu)化和便利兩國在跨境支付交易中的賬戶管理，夯實人民幣和越南盾的本幣結算基礎設施建設，不斷提升外匯交易、貨幣清算的效率，為中國企業(yè)“走出去”保駕護航。